8.헤지펀드의 정의 및 특성

 

 

 

 

 

 

 

 

 

●헤지펀드의 정의 및 특성

 

 

 

 

 

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1. 헤지펀드의 정의​

 

 

 

 

 헤지펀드는  고위험, 고수익을 추구하는 적극적인 사모펀드 자금 이라고 할수 있다.일반적으로 100명 미만의 투자가들로부터 개별적으로 자금을 모아 파트너쉽을 결성한후 투기지역이나 투자대상에 관계없이이 국제증권 및 외환시장에 투자해서 단기이익을 극대화 시키는 것이 목적인 민간 투자기금을 말한다. 여러나라의 다양한 상품에 분산투자해 위험을 줄이며, 시장의 가격 등락에 영향을 받지않고 절대수익을추구하는 투자전략을 갖고 있고, 점차 위험을 상쇄하는 투자 등을 통해 손실을 피하거나 줄이려고 노력하는것, 높은 차익을 얻는 것이라는 의미로 사용되어, 위험선호 혹은 적극적인 투자성향을 갖고 투기적인 성향이 강한 펀드이다.헤지펀드가 피하고자 하는 위험은 세금과 규제를 피하는 것이다. 헤지펀드와 뮤추얼펀드를 비교하면, 뮤추얼펀드는 다수의 소액투자자를 대상으로 자금을 공개모집하고, 주식, 채권 등 비교적 안정성이 높은 상품에 투자하는 펀드인 반면, 헤지펀드는 소수의 고액투자자들을 대상으로 자금을 모집하여, 주식, 채권뿐만 아니라 선물이나 옵션, 각종 워런트 등 파생금융상품에 투자함으로써 고위험, 고수익을 투구해 투자규모를 늘리고 적극적으로 투자하는 사모투자펀드 이다.

 

 

 

 

 

 

 

 

2. 헤지펀드 장점

 

 

장점은  절대수익의 추구로서 뮤추얼펀드는 주식시장과 상관관계가 깊어 강세장인 경우에는 수익을 내지만, 약세장인 경우 손실을 피하기 힘들다. 따라서, 뮤추얼펀드는 시장수익률을 얼마나 초과하였는지에 따라 평가되고, 투자자 교육도 펀드의 단기성과에 연연해하지 말고 장기투자하도록 진행되고 있다.반면, 헤지펀드는 다양한 투자기법을 통해 시장상황에 관계없는 절대수익을 추구하고 있다. long/ short 포지션을 동시에 추구하던지, 파생상품을 이용하여 시장위험을 감소시키거나, 또는 가격이 비정상적인 경우차익거래 등을 통하여 주식시장이 강세이거나 약세인 경우 모두 수익을추구하고 있다.

 

 

 

 

 

◈ 효율적인 포트폴리오 구성

 

 

일반적으로 헤지펀드간의 상관관계는 뮤추얼펀드간의 또는 주식간의 상관관계보다 훨씬 적으므로 하나의 헤지펀드에 투자하는 경우에는 위험성이 높을 수 있지만, 여러개의 헤지펀드에 분산투자하는 fund of hedge funds의 경우에는 총위험이 현저히 감소된다. 그리고, 상관관계가적은 헤지펀드로 포트폴리오를 구성하면 적은 수의 헤지펀드로도 전체시장의 성과를 쉽게 달성할 수 있다.헤지펀드 지수의 변동성이 뮤추얼펀드 지수나 주가지수의 변동성보다 훨씬 적다. 즉, 다수의 헤지펀드에 분산투자하는 경우 뮤추얼펀드에 비해 위험성이 낮아지며 높은 수익을 올릴 수 있다. 또한, 헤지펀드와 뮤추얼펀드와 상관관계가 적기 때문에 뮤추얼펀드에만 투자하는 것보다, 이들 두 종류의 펀드에 분산투자함으로써 보다 효율적인 포트폴리오를 구성할 수 있다

 

 

 

 

 

 

 

 

3.헤지펀드의 단점

 

 

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첫 번 째는 낮은 투명성으로서  헤지펀드 고객 중 기관투자자가 차지하는 비중은 아주 낮은 것으로 나타났다. 이에 대한 가장 큰 이유는 헤지펀드가 감독기관의 규제대상에서 제외되어 있어 뚜렷한 공시기준이 없고 공시에 대한 의무도 없기 때문이다.그러나 최근 연기금 등 대규모 자금을 운용하는 기관투자자들이 절대수익의 추구와 포트폴리오 분산차원에서 헤지펀드에 대한 관심이 증가하고 있어, 이에 대한 투자를 늘리기 위해 헤지펀드의 투명성 향상을 요구하고 있다.헤지펀드 산업이 더욱 성장하기 위해서는 단순한 포트폴리오의 공시보다는 기관투자자들이 투자에 대한 위험성을 파악할 수 있도록 충분한자료가 제공되어야 할 것이다.

 

 

 

 

 

 

 

두 번째는높은 위험성으로서 얼마전 파산한 LT CM 같이 전세계를 대상으로 가격이 비정상적인 투자대상을 찾아 높은 leverage를 통해 투기적으로 투자하는 헤지펀드는 Global Macro 전략을 사용하는 펀드 중의 일부로 전체 헤지펀드 규모의 약 5%에 불과하다. 대부분의 펀드는 허용할 만한 수준의 낮은 leverage와 스프레드를 통해 안정적으로 운용을 하고 있다. 그러나,  이러한 위험성이 높은 펀드도 투자하기에 부적절하다고 볼 수만은 없다. 높은 위험성은 그에 상응하는 수익 가능성이 있으므로, 적격투자자가 투자수익 및 위험에 대해 이해하고 있다면, 포트폴리오 분산의 한 수단이 될 수 있다. LT CM이 몰락한 것이 문제가 되는 것은 몰락 그 자체에 문제점이 있다기 보다는 적격투자자들이 투자의 기본이라고 할 수 있는 분산투자 를 무시하고, 위험자산에 너무 많이 노출되어 있었기 때문이었다고 볼 수 있다.그러나, 헤지펀드는 뮤추얼펀드보다 투자가 분산되지 않는 면이 있어 예상치 못한 사건이 일시에 투자자산의 상당부분에 영향을 미칠 가능성이 있다. 특히, 어느 한도 이상의 손실발생은 최초에 투자자에게 제공한 투자방침이나 투자자에 대한 적절한 공시 없이 이를 만회하려는 극도의 투기적인 투자로 연결될 수 있는 위험성이 있다.

 

 

 

 

 

 

세 번째는 높은 수수료로서  헤지펀드는 대부분 자산의 1%를 관리보수로 취득하고, 수익의 20%를성과보수로 취득하여 일반 뮤추얼펀드에 비해 수수료가 매우 높은 편이다.네 번째는유동성 제약으로서. 대부분의 헷지펀드는 6개월에서 5년까지 환매불가 기간 (lockup period)를 두고 있고,  이후에도 분기별 또는 연단위로만 환매가 가능하여 일반 뮤추얼펀드에 비해서 유동성 제약이 뒤따른다.

 

 

 

 

 

 

 

4. 헤지펀드의 개요 및 주요 특성

 

 

 

 

 

(1) 헤지펀드의 역사 및 정의

 

 

 

 

● 헤지펀드의 역사

 

 

 

1). 최초의 헤지펀드는 1949년 알프렛 윈슬로우 존스(Alfread Winslow Jones)에 의해 창안
2). 시장 중립적인 펀드(market neutral fund) : 시장위험을 헤징하기 위해 저평가된 주식을 사고, 고평가된 주식을 공매도하는 소위 롱-숏전략(long-short strategy) 활용
3). 1966년 <포츈>지, 존스의 헤지펀드가 여타 뮤추얼펀드보다 우수한 성과를 보인 것으로 소개. 이후 헤지펀드가 대중화하기 시작

 

 

 

 

 

 

● 헤지펀드의 정의

 

 

1). 낮은 규제 아래에서 절대 수익을 추구하기 위해 다양하고 적극적인 투자전략을 자유롭게 사용하는 펀드
2). 일반적인 뮤추얼펀드와의 차이점을 비교하면 개념을 보다 명확하게 이해할 수 있음. 두 유형 모두 집합투자(Collective investment)의 하나로 여러 투자자들로부터 모은 자금을 전문적 운용자들이 주식 및 채권 등 증권에 투자하고 그 투자수익을 투자자들에게 돌려준다는 점에서 유사

 

 

 

 

 

● 헤지펀드와 뮤추얼펀드와의 차이점

 

 

 

① 규제강도와 투자전략의 위험수준

 

- 헤지펀드의 경우 뮤추얼펀드와 달리 공적인 규제를 받지 않거나, 규제를 받더라도 그 강도가 약함
- 헤지펀드는 차입(leverage)을 통한 수익률 극대화, 공매도(short-selling), 파생상품 거래 등 이용가능한 모든 투자전략을 어떠한 위험 수준에서든 활용할 수 있으며, 위험 헤징을 넘어 절대수익의 극대화를 목표로 함
- 헤지펀드 운용업자에게는 레버리지 수준, 투자 포트폴리오 등 운용과 관련한 어떤 내용에 대해서도 공시의무가 부과되지 않음

 

 

 

 

② 포트폴리오의 광범위성 및 유연성

 

- 주식 및 채권 중 공개시장에 상장되어 유동성이 높은 증권에 투자한다는 측면에서 뮤추얼 펀드와 유사하나, 투자전략에 따라 비상장 주식, 파생상품, 실물상품, 외환 등의 다양한 자산에도 투자한다.

 

 

 

 

③ 운용회사 성과보수 유무

 

- 헤지펀드를 운용하는 운용회사는 성과보수(Performance based fees)를 받을 수 있으나 뮤추얼펀드에서는 원칙적으로 금지되어 있음

 

 

 

 

④ 투자자 계층의 상이

 

 

- 뮤추얼펀드의 경우 일반대중을 대상으로 한 공모(publicly placed)가 가능하나, 헤지펀드의 경우 연기금 등 기관투자자들이나, 거액자산가들을 대상으로 사모(privately placed) 방식으로 자금을 모집하여 운용함
- 이는 헤지펀드의 고위험성으로 인해 투자자 보호가 취약하기 때문에 자기 방어 능력이 있는 전문가들만 투자하라는 의미

 

 

 

 

 

 

 

(2) 헤지펀드의 유형

 

 

 

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헤지펀드의 유형은 대체로 사용하는 투자전략에 따라 크게 Directional, Market Neutral, Event-Driven, FOHFs 등으로 분류할 수 있다. 이들 각 분류군에서도 전략에 따라 여러 가지로 추가로 세분할 수 있다.

 

 

 

<헤지펀드의 유형>

 

 

헤지펀드 유형	상세설명
Directional	• 경제상황 및 금융시장의 방향성에 대한 예측을 전제로 투자하는 전략을 의미하며 레버리지를 통해 수익을 극대화 함 • Long-shot equity hedge, Dedicated Shot bias, Global macro, Emerging markets, Mananged futures 등 다양한 전략 유형이 있음
Event Driven	• 주로 특별한 상황에 대해 투자하는 전략 을 의미 • 상황변화에 따른 가격 움직임에 주목함. 즉 주식을 발행하는 기업의 가치변화에 영향을 미칠 수 있는 합병, 구조조정, 청산, 도산 등의 사건 발생 전후에 투자하는 전략 • Merger/Risk arbitrage, Distressed/High Yield Securities 등이 대표적인 전략임
Market Neutral	• 시장의 불완전성에 기인한 가격 불일치를 찾아내서 투자하는 차익거래(arbitage)전략 • 즉, 동일한 증권이라도 극도로 짧은 시간 또는 서로 다른 지역간에 아주 미세한 가격차이가 발생할 수 있는데 이를 찾아내어 투자하는전략 • Fixed income arbitrage, Convertible arbitrage, Equity market neutral 등이 대표적인전략 임
FOHFs	• 여러 헤지펀드에 분산투자하는 펀드(fund of hedge funds), 재간접 헤지펀드를 의미 • 헤지펀드에 직접투자하기 어려운 일반 개인 투자자들이 헤지펀드에 투자할 수 있는 수단을 제공
Multi-Strategy	• 위 여러전략 유형을 동시에 추구하는 전략

 

 

 

 

 

 

 

(3). 헤지펀드 운용 관련 부가서비스 제공 기관

 

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헤지펀드의 운용과 관련한 부가서비스를 제공하는 기관으로 프라임브로커(prime broker)와 사무 수탁사(fund administrator) 등이 있다.

 

 

 

① 프라임브로커(prime broker)

 

- 헤지펀드에 자금제공, 증권대여, 거래수행 및 결제, 사무수탁 및 펀드수탁 서비스 등 대부분의 부가서비스를 제공
- 증권대여 및 자금제공의 경우 헤지펀드 전략 의 중요 부분인 공매도 및 레버리지와 연결돼 있으므로 프라임브로커의 가장 중요한 업무 영역이다.

 

 

 

② 사무수탁사(fund administrator)

 

- 헤지펀드의 운용을 지원하는 행정업무 즉 기준가 산정 등 펀드 회계, 리포팅 등 투자자 서비스, 위험분석 등 서비스 제공

 

 

 

 

 

 

 

 

(4). 헤지펀드의 긍정적 측면

 

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헤지펀드의 도입으로 금융시장에 미치는 긍정적인 측면들은 다음과 같다.

 

 

 

① 시장효율성 제고 기여

 

- 헤지펀드는 기본적으로 차익거래를 추구하기 때문에 시장 내, 또는 시장 간 가격발견을 시도함에 따라 시장 효율성을 제고하는 데 기여할 수 있음

 

 

 

② 자본시장의 위험 부담 주체 역할

 

- 헤지펀드는 신용파생상품, 고수익채권시장(high yield bond market)을 중심으로 한 부실채권시장(distressed debt market), CDO(collateralized debt obligations) 시장 등 은행을 포함한 기존 금융회사가 적극적으로 참여하여 위험을 부담하기 어려운 시장에서 주요 거래 당사자로 참여함으로써 위험을 부담하는 주체가 됨

 

 

 

③ 시장의 변동성 감소 역할

 

- 헤지펀드의 경우 시장이 상승할 때 매입하고 하락할 때 매도하는 전략, 즉 일반투자자의 일반적 투자행위와는 다른 유형의 투자전략을 주로 수행하고 뮤추얼펀드와 달리 투자자들이 자유롭게 환매하기 어려워 결과적으로 장기투자를 유도하게 됨으로써 과매입, 과매도 등이 발생하는 시장 변동성을 감소시키는 완충판 역할을 수행함

 

 

 

④ 분산투자 효과 제공

 

- 주식/채권 등 기존 자산의 경우 상호 연관관계가 커져 분산투자의 효과를 거두기 어렵다는 지적이 있음
- 헤지펀드의 경우 특유의 투자전략으로 통해 기존 자산과의 상관관계가 높지 않고 따라서 분산투자의 효과를 제대로 투자자에게 제공하는 수단으로서의 역할을 수행

 

 

 

 

 

 

 

 

 

(5). 헤지펀드의 부정적 측면

 

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헤지펀드가 금융시장에 미치는 부정적 측면은 주로 금융시스템의 위험을 가중시킬 수 있다는 측면이다. 차입을 통한 레버리지 전략을 주로 수행하는 헤지펀드의 특성 상, 손실 발생 시 금융시장 및 산업에 연쇄적인 영향을 끼칠 수 있다.

 

 

① 자산매각에 급증에 따른 금융시스템 위험

 

- 어떠한 이유로 손실이 발생했거나, 발생할 가능성이 예상되는 헤지펀드에 대해 자금을 대여한 금융회사나 투자자 등이 상환을 요청할 경우, 해당 헤지펀드는 보유 유동성으로 이를 지급하거나, 보유 자산을 매각하여야 한다. 이때 다수의 헤지펀드 또는 여타 금융회사들(특히 투자은행)의 자기거래(proprietary trading)가 해당 헤지펀드와 동일한 투자 포지션을 가지고 있을 경우, 시장에 대한 부정적 영향으로 인해 시장 유동성이 급변하는 등 시장 패닉 상황이 발생할 수 있음

 

 

 

② 대형 헤지펀드 또는 다수의 헤지펀드 파산에 따른 금융시스템 위험

 

- 은행 및 투자은행 등 주요 금융회사와 신용관계를 맺고 있는 대형 헤지펀드 또는 다수의 헤지펀드가 파산하는 경우, 해당 헤지펀드에 많은 자금을 제공한 금융회사 또한 연쇄적인 위험에 처하게 됨. 지난1998년 발생한 LTCM(Long Term Capital Management) 사태가 대표적 예이다.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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