6.테이터센터 액침냉각기술 GST

 

 

 

 

● 테이터센터 액침냉각기술 GST

 

 

 

 

 

 

 

 

 

GST는 반도체 및 디스플레이 제조공정 등에서 배출되는 유해가스를 정화하는 가스정화장비인 Scrubber와 반도체 및 디스플레이 제조 공정의 온도조절 장비인 Chiller제조를 주 사업으로 하고 있다. 동사 부설 기술연구소에서는 초저온칠러.저온칠러. 고성능 TEM칠러.플라즈마스크러버. iVAS스크러버.Nox저감기술 등 스크러버 및 칠러 제품에 대한 연구개발을 지속하고 있다.액침냉각 시스템은 특수용액을 통해 데이터센터의 열을 식히는 방식으로 공기를 순환시켜 열을 낮추는 공랭식에 비해 빠르고 강력한 효과를 가진다.AI 데이터센터는 서버 가동의 전력 소모도 크지만 발생하는 열을 식히는데 막대한 전력을 소비하게 되는 만큼  전력 효율화 중요성이 부각되고 있다.GST는 2023년 인터넷 데이터센터 IDC용 액침냉각 시스템을 소개하고 사업 진출을 본격화 한 바 있다.GST는 액침냉각 시스템 1상형에 이어 2상형 개발을 마친 것으로 확인됐다.지난 2022년 말부터 액침냉각 시스템 개발에 착수해 1상형과 2상형 제품 개발을 모두 마쳤다.액침냉각 시스템은 과열된 액체를 냉각하는 방식에 따라 1상형과 2상형으로 분류된다.GST는 1상형 시제품 개발을 마치고 2상형 개발에 바로 돌입했다. 2상형은 1상형보다 고도화된 기술이 필요하다. 국내 기업 중 2상형을 개발한 곳은 GST가 유일하다고 평가 받고 있다.GST는  해외 경쟁사대비 기술적 강점 확보해 나가는 중이고,  20여년간의 칠러 사업의 노하우를 바탕으로 액침냉각 제품 생산을 통해 산업내 레퍼런스를 쌓고있다. 산업내 선두기업들의 특허 분석을 바탕으로 그들의 장단점을 파악하여 시장의 수요에 맞춘 장비를 개발하고 있으며 CFD라는 컴퓨팅시뮬레이션을 통해 결과값을 찾아내고 이를 통해 하드웨어 현실화 과정을 거쳐 경쟁력을 갖추어 나가고 있다. 액침냉각 장비 현재 상황은 1상형 5U규모의 Poc 장비의 제작 끝났고 2024년 9월부터  출하가 진행되어 5U규모 장비의 기술을 기반으로 향후 21U 양산형으로 스케일업한 장비가 나올 것이며 장비는 자체적으로 Emersion Lab실에서 유체를 활용하여 기본적으로 성능. 환경적인 측면의 장시간 평가를 통한 신뢰성을 확보하고 있다고 분석하였다. GST는 현재 실적 호조 지속가 되고  중국 업체들의 강력한 메모리 팹 증설 기조에 따른 수혜가 이어질 것이며 2024년 마이크론이 줄였던 투자가 하반기 재개되면서 일본.싱가폴 투자가 진행되고  추가적으로 유럽 고객사의 전장관련 투자가 이루어지면서  실적 호조가 지속될 것이라고 분석되고 있다.

 

 

 

 

<반도체공정 온도조절장비  칠러>

 

 

 

 

 

 

 

 

 

반도체 전공정 장비업체 GST가 최근 주요 고객사에게 냉매식 칠러 데모 장비를 납품한 거그로 파악되고 있다.차세대 낸드 공정이 극저온 환경으로 나아가는 추세에 맞추어 기존 전기식 칠러에서 냉매식 칠러에도 사업 영역을 확장히기 위한 전략이다.칠러는 반도체 제조 환경의 온도를 낮추는 장비이다.반도체 공정 전반에 활용되며 특히 반도체

회로가 새겨진 웨이퍼상에서 필요없는 물질을 제거하는 식각공정에서 활발하게 쓰인다.기전 낸드용 식각공정에서는  통상 영상 20ºC 내외에서 진행되며, 웨이퍼 채널홀 구멍을  깊게 뚫는 과정에서는 온도를 -20ºC에서  -30ºC까지 닞추기도 한다.이에따라 칠러 장비도 해당 온도에만 대응하면 성능적으로 문제가 없었다.그러나 2024년부터 칠러 업계에 급격한 변화가 일어나게 되었다.그것은 일본의 주요 장비업체인 TEL 도쿄일렉트론이 -70ºC 내외의 환경에서 더 정밀하고 빠른 식각을 구현하는 신규 장비 크라이오를 개발하고 국내 고객사 공략에 나섰기 때문이다.이러한 추세에 선제적으로 대응한 국내기업은 유니셈과 에프에스티였다.두 기업 모두 냉매식쿨런트식 칠러를 주력으로 공급하고 있다.반면에 GST는 전기식칠러를 주력으로 개발해왔다. 전기식칠러는 냉매식칠러에 대비 에너지 효율이 높고 친환경적이다.그러나 기술적으로는 -20ºC 이하의 온도를 구현할 수 없는 한계가 있었다.이에따라 GST도 경쟁사와 동일한 냉매식찰러 개벌을 진행해왔다.이후 2024년 6월에 국내 주요 메모리 제조업체에 데모 장비를 공급하는데 성공하였다. 칠러사업의 다각화를 통해 외연을확장시킬 수 있는 기회를 잡았다는 평가가 나오고 있다.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

<전기식칠러>

 

 

 

 

 

한편으로는 국내외 다양한 고객사에게 전기식칠러를 샌산하여 친환경 방식을 추구하는 방향성에 맞추어 대응하고 있고  최근에는 유렵향의 공급이 늘어나고 있다.국내 반도체업체중 유일하게 친환경적으로 전기식칠러를 일부 사용하고 있는 삼성전자에도 납품하고 있다.삼성전자는 일부 메모리 공정에서 전기식칠러를 사용하여 수율 개선에 많으 효과를 보았던 것으로 파악되고 있다.또한 GST는 마이크론과   대만의 파운드리업체[에도 전기식칠러를 공급하고 더 나아가서는 미국파운드리업체로 공급을 확대하고 있다.이어서 중화권 고객사인 CXMT, YMTC등의  2024년 하반기부터 투자가 시작되어 매 분기마다 매출성장세가 확인될 수 있을 것으로 내다보이고  대만의 TSMC에 전기식칠러 데모 공급이후 퀄테스트에 통과되었다.GST의 해외 공략 작전은 전기식 스크러버를 먼저 공급하고 그 발판을 통하여 스크러버에 비해 떨어지는 칠러 점유율을 확대해 나가는 전략을 취하고 있다.

 

 

 

 

 

 

 

 

<가스정화장비인 Scrubber>

 

 

 

 

 

 

스크러버부산물처리과정

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

스크러버를 셍산하는 GST와 경쟁하는 국내기업은  유니셈이 있다.스크러버는 유니셈이 국내사장의 50%을 점유하고 있다.반면 GST는 국내보다는 해외 비중이 크다.GST전체매출에서 스크러버는 59%, 칠러는 17%이고 나머지는 기타 제품이다.GST는 글로벌 스탠다드 테크놀로지의 약자이다.기업의 아름에서 보듯이 기술 경쟁을 글로벌 차원으로 이끌어 세계의 반도체 고객사를 대상으로 기술력을 인정받고 성장하려는 기업의 이미지거 강하다.그러한 면에서 앞서가는 장비가 스크러버이다.국내에서는 삼선전자에  공급하고 , SK하이닉스는 없다.대신에 마이크 론, YMTC, CXMT, TAYLOR FAB 등 다양한 해외 고객사를 확보하고 있다.2022년에서2023년까지 IDM업체들이 반도체 체 불황으로 인한 감산 영향으로 매출이 줄어드었을때 삼성전자와 SK하이닉스 비중이 큰 유니셈의 매출이 크게 하락한 반면에 해외 비중이 큰 GST는 다양한 고객사의 덕택으로 상대적으로 매출하락폭이 적었다.스크러버는 친환경 트렌드에 맞추어 전방업체들의 수요가 꾸 준하게 증가하고 있다.특히 GST가 BURN.WET.PLASMA 등 다양한 가스정화기술을 갖추고 있어 다양한 국내외 고객사의 수주가 지속돨 것으로 예상된다.삼성전자향 장비 수주는 견조할 것으로 예상되고 마이크론향 점유율 확대및 유렵향 매출성장성도 2024년 실적도 크게 향샹시칼 것으로 예상되고 있다.또한2024년  4분기에  미국 테일러팹향 공급이 시작과 2년간 공백이 있었던 중국 시안 팹에서도  신규투자가 재개되고  대만의 TSMC와 인텔에 스크러버 공급으로 성장은 지속될 전망이다.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

<액침냉각기술>

 

 

 

 

GST가 개발한 2상형 장비는 아직 시중에 노출되지않았다.어래의 장비는 GRC 냉각시스템장비이다.서버를 액체속에 담그는 방식이다.

 

 

 

 

 

GST가 공을 들이고 있는 핵심장비는 빠르면 2025년 상반기부터 양산에  들어갈 수 있는 액침냉각장비이다.향 후  GST의 성장성을 견인해줄 수 있을 것으로 평가받고 있다.반도체 데이터센터 서버나  전기차 배터리는열관리가 매우 중요하다.서버나 배터리 온도가 급격하게 올라가면  전력 소비량은 물론이고 화재의 위험성도 높아지기 때문이다.이러한 온도나 열을 관리하기 위해서나 최근에는 AI서버 열관리 및 고대역폭메모리 HBM 칩 수급이 가까워짐에 따라 주목받고 있는 기술이 액침냉각 기술이다.액침냉각기술은 전자제품.배터리 또는 서버 등을 전기가 통하지 않는 비전도성 액체에 침전시켜 열을 식히는 기술이다.공기보다 밀도가 높은 액체를 사용하여 열을 흡수하는 방식으로 전기가 통하지 않기 때문에 전기 고장이나 누전으로 인한 성능을  방지하고 최고의 상태로 기능을 유지할 수 있게 해주는 장점이 있다.액침냉각은 열기가 액체로 바로 전달되기 때문에 공기나 물을 사용하여 간접적으로 열을 식히는 공랭식 또는 수랭식에 대비 냉각효율성이 높다.액침냉각은 단순히 온도를 낮추는 용도 뿐만이 아니라 여러 전자 장치의 시스템 온도를 균일하게 유자하는 용도로 사용할 수 있다.칩위에 냉매를 흘려 열을 흡수하는 수랭식과 비교하여 온도를 더 욱 빠르게 내릴수 있는 장점을 가지고 있다.미국의 냉각시스템 기어 버티브홀딩스는 AI산업의 확산과 함께 엔비디아의 폭발적인 성장속에 고열량을 발산하는 데이터센터 서버의 수랭식 냉각시스템을 공급하면서 성장 가도를 달리고 있다.

 

 

 

 

 

 

전기차시장의 성장으로 배터리시장이 커지고 AI데이터센터의 필요성이 확대되면서 액침냉각기술도 더 크게 성장할 수 있을 것이라는 기대감이 자리잡고 있다.골드만삭스에서는 2026년이 되면 현재 23%인 수랭식 냉각시스템 비중이 57%로 높아질 것이라 전망하기도 했다. 시장에서는 챗GPT 등 생성형 AI 열풍으로 글로벌 데이터센터 시장이 성장하면서 에너지 효율을 획기적으로 높일 수 있는 액침냉각에 주목하고 있다.글로벌 시장조사업체 마케츠앤드마케츠에 따르면 전 세계 액침냉각 시장 규모는 지난해 2억4400만달러(약 3200억원)에서 2030년 17억1000만달러약 2조2500억원 규모로 성장할 전망이다.최근 엔비디아.삼성전자. SK하이닉스가 자사의 반도체를 대상으로 액침냉각기술  검증에 돌입했다는 소식이 전해지면서 관심이 커지고 있다.SK이노베이션.GS칼텍스 등 대기업들도 액침냉각 시장 진출을 선언했다.액침냉각기술이 이 처럼 주목받는 것은 고성능 서버의 등장에 따른 폭발적으로 늘어나는 전력수요에 따른 온도와 발열을 잡기 위한 것이다.액침냉각은 거부할 수 없는 기술의 변화이다. 아직까지 GST의 액침냉각 장비의 정확한 매출 규모를 추정하기 힘들지만 AI 데이터센터를 위한 새로운 기술 흐름에 발맞춘 장비를 보유하고 있다는 점에서 잠재력이 크다고 보고 있다.

 

 

 

 

 

▶GST의 2024년도 실적추정치는 아직까지 공시되지 않았다.따라서 유사추정으로 분석해보자 한다 

 

▶GST 2024실적유추분석(단위:억, %, 주.원)기존 총발행주식수 9,317,745주 이었으나 무상증자로 늘어나는 주식은 9,300,515주를 합하면  총발행주삭수는 18,618,260 주이다.

 

 

 

 

GST실적(단위: 억원, %, 배 ) 18,618,000 주

HPSP실적(단위: 억원, %, 배 ) 82,844,000 주

 

 

 

 

1).성장성,수익성, 안정성 분석으로 적정목표주가 산출

 

 

 

분석기준	2025.1.22
성장성	(영업이익XROE)÷발행총주식수=(632억X20.00)÷18,618,000주=67,891원
수익성	(당기순이익XROE) ÷발행총주식수=(480억X20.00)÷ 18,618,000 주=51,563 원
안정성	(BPSxR0E) ÷기준금리=(13,982원X20.00) ÷3.50=93.,213 원
추정목표주가	(성장성+수익성+안정성)÷3= 70,889원

 

 

 

 

▶시장에서는 분석하고 하지 않았다.

 

 

▶추정목표가는 70,889 원이다.다만 이 추청목표가는 2024년도 실적발표가 나오기 전 까지 예상 추정한 것이므로 참고로 보면 되겠다.

 

 

 

 

 

2).위에서 산출한 추정목표주가가  성장성, 수익성,  안정성 등  종합적평가를 통하여  합리적인 타당성이 가능한지를 분석해 보았다.

 

 

 

 

▶기업의 수익성을 알아보기 위해서는 ROE. 즉 자기자본수익률을 보아야 한다.그러나 ROE는 반드시 매출액순이익률. 매출액성장률.재무레버리지비율 의 세가지를 고려하여 수익성여부를 판단하는 것이 진정한 수익성 여부를 알 수 있다고 하겠다. 매출액성장률이  높아지는 것은 기업의 활동성이 크게 작동하면서 성장을 견인하는 기업으로 볼 수 있겠다. 매출액순이익률이 증가할수록 수익성이나 높아지는 것이고 재무레버리지비율이 높아지면 기업의 안정성이 저해될 수 있다.따라서 기업이 산출한 ROE가 높게 나오더라도 자기자본비율은 낮고 부채비율이 커진다면  추정목표주가는 할인되어야 할 것이다..

 

 

▶매출액순이익률이란 총매출액에서 당기순이익이 차지하는 비율을 말한다.이 비율이 클수록 기업의 수익성은 커지게 되어 ROE수치는 높아진다.매출액성장률은 기업의 활동성의 크기를 말한다.부채와 자기자본을 가용하여 매출액을 크게 올라면 기업의 성장성이  확대될 것이다.여기서 가장 중요한 포인트는 ROE가 너무 높게 나올 경우에는 재무래버리지가 높기 때문에 ROE가 높게 나온 것은 아닌지 반드시 분석해야할 필요성이 있다.재무레버리지가 너무 높아서 ROE가 높다는 것은 외부로부터 조달 받은 자금을 통해 경영활동을 하여 수익을 극대화했다고 볼 수도 있지만 잘 못 쓰면 독이 될 수 있다. 재무 레버리지는 호경기 때에는 부채를 투입해서 더 많은 이익을 얻을 수 있지만, 반대로 불경기 때에는 레버리지가 큰 기업의 경우 위험성이 높아진다.매출액 순이익률이 낮아지면서 수익성이 하락하는 것을 단지 재무 레버리지를 높여 방어할 수도 있다는 것을 분석해내야 하고 이 비율이 높은 경우에는 부채비율과 자기자본바율을 함께 고려하여 적정목표주가를 할인하여 산출하여야 한다.재무레버리지비율은 250% 이하( 2.5배)이어야 하고 이 비율이 낮을 수록 자기자본비율이 높아져 기업안정성은 좋아질 수는 있겠으나 적당히 부채를 끌어와서 그 레버리지를 이용하여 매출액을 확대하는 과감한 성장정책이 기업의 수익성과 연결될 수 있기 때문에 필요한 레버리지를 사용하는 경영방법은 반드시 위험하다고만은 할 수 없다.

 

 

 

 

①.<(당해년도매출액-전년도매출액)X100>÷당해년도매출액=매출액성장률

 

②.(당기순이익X100)÷매출액=매출액순이익률

 

③.(자산총계X100)÷자본총계=재무레버리지비율

 

 

 

 

 

 

	2021	2022	2023	2024(E)
ROE	29.42	27.46	16.97	20,00
매출액성장률		2.65	-11.35	21.64
매출액순이익률	12.81	15.22	13.23	13.47
재무레버리지(%)	136.19	125.09	120.03	122,08
재무레버리지비율은 250%(2.5배)이하이면 양호하게 본다. 250% 이상애서 300%까지는 15%할인, 300% 이상은 20%할인

 

 

 

 

▶다음은 부채비율, 자기자본비율로 안정성을  분석해보았다.

 

÷

	2021	2022	2023	2024(E)
부채비율(%)	36.26	25.07	30.03	22.08
자기자본비율(%)	73.42	79.94	83.31	81.92
일반적으로 부채비율은  100%이하.자기자본비율은 70% 이상을  양호한 기준으로 본다.그러나  부채비율 150%까지는 안정적으로 본다. 부채비율=(부채총액x100)÷자본총계 자기자본비율=(자본총계X100) ÷자산총계

 

 

 

 

 

 

 

 

◈추천종목이 아닙니다. 반드시 종목 선정은 투자자가 재무제표, 실적 및  수급동향, 공매도잔고 현황 등은 시장분석을 통하여하시기 바랍니다.